Investing.com — STAAR Surgical Company (NASDAQ:STAA) şirketinin Alcon Inc. (NYSE:ALC) tarafından bekleyen satın alımı olağandışı bir hal aldı. Nisan 2024’te, implante edilebilir lens üreticisi, Alcon’dan gelen hisse başına 58 dolar değerindeki teklifi reddetti. Aylar sonra, şirketler hisse başına 55 dolar ve 7 dolarlık koşullu değer hakkı (CVR) içeren biraz daha düşük bir teklifi görüşüyordu, ancak Alcon bunu daha sonra geri çekti. Çin’deki satışların bir yıl boyunca çökmesi ve hisse fiyatının düşmesinin ardından, STAAR, Alcon ile hisse başına sadece 28 dolar karşılığında birleşmeyi kabul etti. Bu fiyat, önceki değerlemesinin neredeyse yarısı kadardı. Bu durum, yatırımcıların ciddi sorular sormasına ve dürüst cevaplar aramasına neden oldu.
**Broadwood Karşı Çıkıyor**
Geçen Salı, 2 Eylül’de, STAAR’ın 30 yıllık bir süreçte oluşturduğu %27,3’lük hisseyle en büyük hissedarı olan Broadwood Partners, anlaşmaya karşı harekete geçti. Hedge fonu, öfke dolu bir basın açıklamasında STAAR yönetim kurulunu “anlamlı bir piyasa kontrolü” olmadan yetersiz bir satış süreci yürütmekle suçladı ve diğer hissedarları anlaşmaya karşı oy vermeye çağırdı.
Mücadele henüz bitmemiş olabilir. STAAR’ın vekâlet belgesinde, şirket bir kadın yönetim kurulu üyesinin, anlaşma imzalanmadan kısa bir süre önce Party A ve Party B olarak adlandırılan iki isimsiz tarafça yaklaşıldığını açıkladı. Bu taraflar “Çin’deki bir portföy şirketinde ekonomik çıkarları olan bir özel sermaye firması” ve bir “sağlık yatırım platformu” olarak tanımlandı. Her ikisi de 3 Ağustos’ta CEO Stephen Farrell ile ön görüşmeler yaptı, ancak STAAR’a göre bu görüşmelerde değerleme veya finansman koşulları yer almadı. Yönetim kurulu, 4 Ağustos’ta Alcon anlaşmasını imzalamadan önce teklif sunmaları için onlara sadece bir gün süre verdi.
Konuya yakın bir kişi, Investing.com’a Broadwood’un basın açıklamasından bu yana birkaç ek tarafın ilgi gösterdiğini söyledi. Bu durum, STAAR’ın “vitrin-alışveriş” döneminin 19 Eylül’de sona ermesi beklenirken rakip bir teklifin olasılığını artırıyor.
“Vitrin-alışveriş” döneminin sona ermesi, STAAR’ın masaya gelen başka bir teklifi kabul edemeyeceği anlamına gelmiyor, ancak bunu yapması durumunda Alcon’a ödenecek ücretler neredeyse dört katına çıkacak.
**Sıkıştırılmış Zaman Çizelgesi ve Dar Bir Süreç**
Tartışmayı artıran bir diğer konu da STAAR’ın finansal danışmanı Citigroup’un resmi bir piyasa talebi veya açık artırma süreci yürütmemiş olması. Şirketin vekâlet belgesine göre, Citi’nin görevi, rekabetçi teklifler için stratejik veya finansal alıcıları araştırmak değil, adil bir görüş sunmak ve Alcon’un teklif koşulları hakkında tavsiyelerde bulunmakla sınırlıydı. Potansiyel alternatif taliplere yapılan tek temas, iki isimsiz tarafla kısa ön görüşmeler yapan Farrell’dan geldi.
Bu sıkıştırılmış zaman çizelgesi ve geniş bir piyasa kontrolünün olmaması, hissedarların rekabetçi bir satış süreci yoluyla tam değeri gerçekleştirme şansına sahip olup olmadığı konusunda sorular doğuruyor. Broadwood, yönetim kurulunun acele zaman çizelgesinin Party A ve Party B’nin gerçek bir meydan okuma oluşturmasını engellediğini ve potansiyel olarak hissedarlara satın alma değerine mal olduğunu savunuyor.
Daha da önemlisi, hedge fonu Alcon’un, Staar’ın EVO ICL’sini Alcon’un lazeriyle yapılan LASIK ile karşılaştıran yakın klinik deney sonuçlarından önce STAAR’ı satın almaya çalıştığına inanıyor. Olumlu veriler, Staar’ın değerlemesini önemli ölçüde artırabilir.
Broadwood ayrıca, Alcon’un STAAR ile “2024 sonunda ve 2025 başında hisse fiyatında keskin düşüşe neden olduğuna inandığımız geçici zorlukları çözmede ve maliyet yapısını azaltmada STAAR’ın ilerleme kaydettiğini” gösteren ikinci çeyrek sonuçlarının açıklanmasından hemen önce anlaşma sağladığına dikkat çekti. Hedge fonu, Alcon’un “daha önce çok daha yüksek bir fiyattan yaptığı tekliften uzaklaşmasına neden olduğuna inandığımız sorunları STAAR’ın çözmekte ilerlediği bir zamanda düşük bir fiyatla harekete geçtiğini” öne sürdü.
Broadwood, büyük hissesiyle hissedar toplantısında birleşmeyi engelleme konusunda iyi bir konumda, ancak BlackRock ve Vanguard ile birlikte ilk beş hissedar arasında yer alan Soleus Capital (%5,2 hisse) ve Armistice Capital (%5,7 hisse) gibi diğer paydaşların desteğine ihtiyacı olacak. Investing.com, hem Armistice hem de Soleus’a ulaştı, ancak henüz yorum taleplerine yanıt vermediler.
**Neler Tehlikede**
Broadwood’un iddialarına ilişkin araştırma, yılın en büyük göz hastalıkları satın alımlarından birinin merkezinde ilginç bir tartışmayı ortaya çıkarıyor.
STAAR, fakik GİL’lerde (göz içi lensleri) açık ara küresel lider konumunda. Bu lensler, korneayı yeniden şekillendirmeden, implantlar yoluyla orta ila yüksek miyopiyi veya yakını görememezliği düzeltir. Bu, korneayı açmak için lazer kullanan LASIK’ten önemli bir farklılıktır. Şirket, küresel fakik GİL prosedürlerinin birim bazında yaklaşık %75’ini ve gelir bazında %90’ından fazlasını kontrol ederek, kendi alanında dominant oyuncu konumundadır.
– **Japonya:** EVO ICL’ler pazar standardıdır ve ülkedeki tüm refraktif prosedürlerin yaklaşık %73’ünü oluşturur.
– **Çin:** STAAR, refraktif cerrahi pazarının yaklaşık %23’üne sahiptir, bu da onu hacim olarak en büyük pazarı yapar, ancak son dönemdeki dalgalanmalar satışları olumsuz etkiledi.
– **Amerika Birleşik Devletleri**: Yaklaşık %17 pazar payı, ancak EVO ICL’nin 2022’de FDA onayından bu yana hızla büyüyor.
– **Küresel Ortalama:** EVO ICL, dünya çapındaki refraktif prosedürlerin %12’sinden fazlasını oluşturur, bu da küresel olarak LASIK’ten pay almak için önemli bir alan bırakır.
Şirketin en büyük zorlukları Çin’de yoğunlaştı. 2025’in ilk çeyreğinde, distribütörler şişirilmiş envanterleri tüketirken ve tüketici talebi makroekonomik zayıflık nedeniyle kurudu, Çin geliri %99 düştü. Staar daha önce, distribütörlere ihtiyaç duymadıkları fazla ürün bırakarak, gelirini ertelemeyi kabul ettiği 27,5 milyon dolarlık Aralık 2024 siparişi de dahil olmak üzere sevkiyatları öne almıştı. Şirket hatta hala defterlerinde duran konsinye envanter göndererek gerçek sipariş akışını geciktirdi.
Sonuçlar ciddi oldu. Staar, Çin dışındaki pazarlar hızlanırken bir talep uçurumu ile karşı karşıya kaldı. CEO Stephen Farrell, şirketin yeniden dengelenmesine yardımcı olmak için getirildi.
**Kanıtlanmış Teknoloji ve 30 Yıllık Bir Başlangıç Avantajı**
Diğer tıbbi cihazları içeren davalarda görüldüğü gibi, göz implantları konusundaki endişeler, arıza, enfeksiyon veya cihaz arızası riski etrafında yoğunlaşıyor. STAAR’ın ICL franchise’ı, Amerika Birleşik Devletleri’nde FDA onaylı tek posterior kamara fakik GİL olarak öne çıkıyor ve onlarca yıllık gerçek dünya kullanımıyla desteklenen bir güvenlik kaydına sahip.
STAAR’ın ICL Zaman Çizelgesi:
1982: STAAR bir GİL üreticisi olarak kuruldu
1990’lar: STAAR’ın özel kollajen-kopolimer lens malzemesi Collamer’in geliştirilmesi
1993: Avrupa’da ilk ICL prosedürleri gerçekleştirildi
1997: Avrupa’da CE Mark onayı
2005: Visian ICL için FDA onayı
2011: EVO ICL uluslararası olarak piyasaya sürüldü
2022: EVO ve EVO+ ICL FDA onayı aldı, ABD’de büyümeyi teşvik etti
Yaklaşık 30 yıllık ticari kullanım ve dünya çapında milyonlarca başarılı implant ile ICL, refraktif implantlar arasında oldukça güvenilir bir güvenlik profiline sahip.
**Patentli Bir Hendek**
STAAR sadece ICL’leri üretmekle kalmıyor, aynı zamanda onlara sahip. Şirket şunları kapsayan birden fazla patente sahip:
– **Collamer Malzemesi:** optik netlik, biyouyumluluk ve onlarca yıl boyunca stabilite için tasarlanmış özel bir kollajen-kopolimer karışımı
– **Lens Tasarımı:** eski ICL tasarımlarından önemli bir farklılık olan merkezi port teknolojisine sahip EVO ve EVO+ modelleri dahil
– **Teslimat Sistemleri:** ameliyatı basitleştiren ve kontaminasyon riskini azaltan önceden yüklenmiş, tek kullanımlık enjektör sistemleri dahil
STAAR, EVO ICL ailesinin özel küresel üreticisidir ve küresel pazarın dolar payının %90’ından fazlasını kontrol eder. Hiçbir rakip, STAAR’ın IP’sini lisanslamadan doğrudan bir ikame üretemez, bu da mevcut patent ömrüne dayanarak 2030’lara kadar sürebilecek bir hendektir. Bu tarih ve patent koruması birlikte, STAAR’ın sadece bir büyüme hikayesi değil, aynı zamanda riski azaltılmış, özel bir teknoloji platformuna sahip ve daha geniş bir benimseme için hazır bir pazar lideri olduğu argümanını güçlendiriyor.
**Klinik Sonuçlar: Onlarca Yıllık Bir İzleme Kaydı**
Dünya çapında milyonlarca ICL implante edildi ve birden fazla bağımsız çalışma lensin uzun vadeli güvenliğini ve etkinliğini doğruluyor:
– **10 Yıllık Takip Çalışması:** Hiçbir enfeksiyon veya katarakt bulunmadı, çok az yeniden ameliyat ve on yıl boyunca stabil görme
– **Büyük Ölçekli Çalışma (1.800+ Göz):** Çoğu hastanın mükemmel görmeye çok yakın sonuçlandığını, hafif basınç değişiklikleri gibi geçici yan etkilerin kendiliğinden çözüldüğünü gösterdi
– **Sistematik İnceleme (3.000+ Göz):** Düzinelerce çalışma genelinde tutarlı bir şekilde yüksek güvenlik ve etkinlik puanları bulundu
– **Lens Ayarlamaları (Vakaların
